{"id":3843,"date":"2017-02-15T14:51:54","date_gmt":"2017-02-15T17:51:54","guid":{"rendered":"http:\/\/www.campal.com.br\/site\/app\/webroot\/blog\/?p=3843"},"modified":"2017-02-15T14:51:54","modified_gmt":"2017-02-15T17:51:54","slug":"ventos-conspiram-por-juro-de-um-digito","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.campal.com.br\/site\/ventos-conspiram-por-juro-de-um-digito\/","title":{"rendered":"Ventos conspiram por juro de um d\u00edgito"},"content":{"rendered":"

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Da trag\u00e9dia provocada pela recess\u00e3o mais longa e profunda de sua hist\u00f3ria ao crescimento sustentado: o Brasil d\u00e1 sinais de que finalmente pode sair da crise atual, que j\u00e1 dura tr\u00eas anos. As bases para a volta de um crescimento equilibrado, com chances de se manter no tempo, est\u00e3o sendo criadas por um governo do qual n\u00e3o se esperava nada. Os riscos existem, o principal deles \u00ad o que Donald Trump far\u00e1 de muito errado nos Estados Unidos \u00ad \u00e9 imponder\u00e1vel, mas as chances de uma conjuntura bastante favor\u00e1vel est\u00e3o se materializando.<\/p>\n

A boa novidade \u00e9 que o mundo est\u00e1 voltando a crescer. Os ind\u00edcios s\u00e3o de uma recupera\u00e7\u00e3o c\u00edclica, ap\u00f3s quase dez anos de um processo desalavancagem, por exemplo, na Europa. Durante per\u00edodos de redu\u00e7\u00e3o de endividamento, empresas e consumidores se retraem, como ocorre neste momento no Brasil.<\/p>\n

\u00c9 a primeira vez, desde a crise de 2008, que a economia mundial cresce de forma um pouco mais coordenada. Parte dessa acelera\u00e7\u00e3o c\u00edclica vem da China, que, no primeiro trimestre do ano passado, ao constatar que, se nada fosse feito, assistiria a uma desacelera\u00e7\u00e3o adicional \u00e0quela j\u00e1 observada desde 2010, ofereceu uma s\u00e9rie de est\u00edmulos credit\u00edcios a empresas e consumidores \u00ad no ano passado, o volume de cr\u00e9dito banc\u00e1rio foi recorde e o setor imobili\u00e1rio viveu um novo boom.<\/p>\n

Para se ter uma ideia, o ritmo de crescimento chin\u00eas recuou de 14,2% em 2007 para 10,6% em 2010 e 6,7% em 2016, a menor taxa de expans\u00e3o desde 1990, quando o gigante asi\u00e1tico avan\u00e7ou 3,9%. Apesar disso, analistas acreditam que a China est\u00e1 novamente acelerando. N\u00e3o retornar\u00e1 ao crescimento de dois d\u00edgitos de uma d\u00e9cada atr\u00e1s, principalmente porque est\u00e1 em fase de transi\u00e7\u00e3o do modelo de desenvolvimento baseado em exporta\u00e7\u00f5es para outro, amparado pelo consumo, mas seguir\u00e1 crescendo a taxas elevadas para os padr\u00f5es mundiais.<\/p>\n

O impacto disso j\u00e1 se v\u00ea nos pre\u00e7os das commodities<\/em>. Apenas neste ano, a tonelada do min\u00e9rio de ferro subiu quase 17%. Os ventos favor\u00e1veis s\u00f3 v\u00e3o se tornar contr\u00e1rios se Trump, o inacredit\u00e1vel presidente americano, cumprir as promessas de campanha. Por enquanto, isso ainda n\u00e3o ocorreu, at\u00e9 porque ele esbarra na institucionalidade americana, forjada em mais de dois s\u00e9culos de democracia.<\/p>\n

O que Trump faz \u00e9 introduzir incerteza num cen\u00e1rio visivelmente benigno. Os investidores, nacionais e estrangeiros, est\u00e3o todos focados nos riscos que amea\u00e7am esse cen\u00e1rio, mas, enquanto nada acontece, “la nave va<\/em>“. No Brasil, uma clara indica\u00e7\u00e3o de que o foco est\u00e1 nos riscos \u00e9 vista no boletim Focus, do Banco Central (BC), que colhe a opini\u00e3o de mais de cem participantes do mercado sobre os principais indicadores da economia. Com o cen\u00e1rio benigno, deve-\u00adse esperar uma aprecia\u00e7\u00e3o adicional da taxa de c\u00e2mbio \u00e0quela j\u00e1 ocorrida desde meados do ano passado. A alta dos pre\u00e7os das commodities j\u00e1 melhorou bastante os termos de troca \u00ad a rela\u00e7\u00e3o entre\u00a0pre\u00e7os de exporta\u00e7\u00e3o e de importa\u00e7\u00e3o \u00ad da economia brasileira, um elemento que contribui fortemente para a valoriza\u00e7\u00e3o do real em rela\u00e7\u00e3o ao d\u00f3lar.<\/p>\n

A mediana das opini\u00f5es do Focus prev\u00ea c\u00e2mbio a R$ 3,36 em dezembro, sendo que neste momento a taxa est\u00e1 em R$ 3,094. O mercado, de forma majorit\u00e1ria, acredita, portanto, que o c\u00e2mbio vai se depreciar at\u00e9 o fim do ano. Para isso ocorrer, o cen\u00e1rio benigno ter\u00e1 que ser revertido, com triunfo das piores ideias de Trump ou a ocorr\u00eancia de uma hecatombe no cen\u00e1rio interno. Em outras palavras: os riscos precisam se materializar.<\/p>\n

\u00c9 prov\u00e1vel que, no cen\u00e1rio atual, a taxa de c\u00e2mbio rompa a barreira dos R$ 3,00. Isso porque as principais receitas das exporta\u00e7\u00f5es agr\u00edcolas brasileiras entram no segundo trimestre, quando tamb\u00e9m as remessas de lucros e dividendos ao exterior s\u00e3o menores. Com o real valorizado, a infla\u00e7\u00e3o cadente ter\u00e1 mais um raz\u00e3o para diminuir, o que por sua vez abrir\u00e1 espa\u00e7o para acelerar a redu\u00e7\u00e3o da taxa b\u00e1sica de juros (Selic).<\/p>\n

De maneira bem sint\u00e9tica e tentando abarcar as v\u00e1rias vis\u00f5es sobre juros altos no Brasil, pode\u00adse dizer que haveria quatro fatores que concorrem para essa situa\u00e7\u00e3o: o problema fiscal estrutural, uma vez que as contas deficit\u00e1rias fazem com que o governo exer\u00e7a forte press\u00e3o sobre a poupan\u00e7a dom\u00e9stica, que j\u00e1 \u00e9 baixa, reduzindo a capacidade de investimento da economia\u037e a infla\u00e7\u00e3o alta, que for\u00e7a o BC a calibrar juros ainda maiores para control\u00e1-\u00adla\u037e a cultura da meia\u00ad-entrada, uma vez que metade do volume de cr\u00e9dito da economia \u00e9 direcionada (subsidiada), obrigando o Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria a cobrar juros bem mais altos da outra metade (cr\u00e9dito \u00e0s empresas e ao consumidor) para, no fim, produzir o mesmo efeito sobre a infla\u00e7\u00e3o\u037e outras raz\u00f5es, como aus\u00eancia de independ\u00eancia formal do BC, riscos jurisdicionais associados \u00e0 execu\u00e7\u00e3o de garantias banc\u00e1rias etc.<\/p>\n

Neste momento, ao contr\u00e1rio do observado em outros momentos da hist\u00f3ria recente do pa\u00eds, todos esse fatores est\u00e3o sendo atacados. Em 2011 e 2012, quando o Banco Central baixou os juros na marra, tinha\u00ad-se o avesso: a posi\u00e7\u00e3o fiscal do governo estava em franca deteriora\u00e7\u00e3o\u037e a infla\u00e7\u00e3o estava subindo, com as expectativas sempre fora do lugar\u037e o cr\u00e9dito direcionado se expandia a olhos vistos\u037e o BC n\u00e3o possu\u00eda autonomia alguma, antes, pelo contr\u00e1rio, estava totalmente submisso aos des\u00edgnios delirantes do Pal\u00e1cio do Planalto. Para piorar, havia ainda, em decorr\u00eancia de todos os equ\u00edvocos contratados, um explosivo balan\u00e7o de pagamentos em forma\u00e7\u00e3o.<\/p>\n

Agora, todos esses elementos, inclusive um d\u00e9ficit em conta corrente diminuto, de apenas 1,2% do PIB e financiado pelo investimento estrangeiro direto, jogam a favor da redu\u00e7\u00e3o racional e sustentada dos juros. H\u00e1 riscos? Claro que sim! Se o governo Temer desistir das reformas propostas, se o n\u00facleo da administra\u00e7\u00e3o cair com a Lava-\u00adJato, se o presidente for atingido no cora\u00e7\u00e3o pelas dela\u00e7\u00f5es, se Trump imperar inclusive sobre a democracia americana, o sonho acaba. O fato \u00e9 que a oportunidade de as coisas desta vez darem certo \u00e9 razo\u00e1vel.<\/p>\n

\u00c9 poss\u00edvel que o BC, diante do cen\u00e1rio benigno, derrube a taxa Selic abaixo de 9% ao ano \u00ad agora, est\u00e1 em 13%. N\u00e3o s\u00e3o pequenas as chances de a infla\u00e7\u00e3o cair abaixo da meta de 4,5% neste ano. No boletim Focus, as previs\u00f5es apontam um IPCA, na medi\u00e7\u00e3o em 12 meses, abaixo de 4,5% j\u00e1 em maio (4,3%), caindo abaixo de 4% (3,6%) em agosto, algo in\u00e9dito desde julho de 2007 (3,74%).<\/p>\n

Fonte: Valor Econ\u00f4mico<\/p>\n

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