{"id":6084,"date":"2021-06-30T11:18:03","date_gmt":"2021-06-30T14:18:03","guid":{"rendered":"https:\/\/www.campal.com.br\/site\/app\/webroot\/blog\/?p=6084"},"modified":"2025-03-20T09:31:44","modified_gmt":"2025-03-20T12:31:44","slug":"os-setores-mais-e-menos-afetados-na-bolsa-com-dividendos-taxados-e-fim-do-jcp","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.campal.com.br\/site\/os-setores-mais-e-menos-afetados-na-bolsa-com-dividendos-taxados-e-fim-do-jcp\/","title":{"rendered":"Os setores mais e menos afetados na Bolsa com dividendos taxados e fim do JCP"},"content":{"rendered":"\n<p>Projeto de lei prev\u00ea taxa\u00e7\u00e3o de dividendos em 20% e fim dos juros sobre capital pr\u00f3prio, mas expectativa ainda \u00e9 de mudan\u00e7as no teor do texto<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed-youtube wp-block-embed is-type-video is-provider-youtube wp-embed-aspect-16-9 wp-has-aspect-ratio\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe title=\"Reforma tribut\u00e1ria: Qual o impacto das mudan\u00e7as propostas pelo governo em seus investimentos?\" width=\"1000\" height=\"563\" src=\"https:\/\/www.youtube.com\/embed\/f-BoVeA6dw4?feature=oembed\" frameborder=\"0\" allow=\"accelerometer; autoplay; clipboard-write; encrypted-media; gyroscope; picture-in-picture; web-share\" referrerpolicy=\"strict-origin-when-cross-origin\" allowfullscreen><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p>S\u00c3O PAULO \u2013 A segunda fase da proposta de reforma tribut\u00e1ria, enviada ao Congresso pelo Minist\u00e9rio da Economia na sexta-feira (25), n\u00e3o agradou os investidores em Bolsa, fazendo o Ibovespa fechar em baixa 1,74% na sess\u00e3o ap\u00f3s a entrega das medidas pelo Congresso. O projeto de lei deve seguir gerando volatilidade para o mercado acion\u00e1rio, tanto por conta das propostas espec\u00edficas quanto por conta dos resultados esperados para o ambiente macroecon\u00f4mico geral.<\/p>\n\n\n\n<p>Algumas das medidas sugeridas j\u00e1 eram esperadas, como a tributa\u00e7\u00e3o sobre os dividendos e a extin\u00e7\u00e3o do pagamento de proventos na forma de JCP (Juros Sobre o Capital Pr\u00f3prio).<\/p>\n\n\n\n<p>O governo pretende taxar em 20% os dividendos pagos pelas empresas, na fonte. Contudo, a isen\u00e7\u00e3o de R$ 20 mil por m\u00eas de dividendos recebidos passa a valer apenas para pequenas e microempresas. Assim, os dividendos das empresas da Bolsa passam a ser tributados a todos os investidores.<\/p>\n\n\n\n<p><a href=\"https:\/\/conteudos.xpi.com.br\/colunas\/sunday-xpresso\/reforma-tributaria-principais-pontos-ao-investidor\/?\">Conforme destaca a XP,<\/a>&nbsp;com a medida, ao taxar dividendos, as empresas ter\u00e3o um incentivo maior a reter os seus lucros e reinvestir no seu crescimento futuro. Al\u00e9m disso, como ocorreu nos EUA, as empresas ter\u00e3o tamb\u00e9m um incentivo a fazer mais recompras de a\u00e7\u00f5es ao inv\u00e9s de pagar dividendos.<\/p>\n\n\n\n<p>Para as empresas de baixo crescimento e que pagam muitos dividendos, elas ser\u00e3o as mais afetadas, como o setor de energia el\u00e9trica, saneamento e telecomunica\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n<p>Por outro lado, os setores de alto crescimento, e baixos lucros e dividendos atuais, tendem a se beneficiar relativamente, pela redu\u00e7\u00e3o do Imposto de Renda da Pessoa Jur\u00eddica (IRPJ) e pois n\u00e3o distribuem muitos dividendos. O governo&nbsp;<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/politica\/governo-propoe-reduzir-ir-das-empresas-para-10-ate-2023\/\">prop\u00f4s a redu\u00e7\u00e3o do Imposto de Renda da Pessoa Jur\u00eddica<\/a>&nbsp;dos atuais 15% para 12,5% no pr\u00f3ximo ano e para 10% a partir de 2023.<\/p>\n\n\n\n<p>O setor de tecnologia e empresas pequenas e m\u00e9dias que fizeram aberturas de capital (IPOs, na sigla em ingl\u00eas) recentemente s\u00e3o exemplos de empresas com baixo pagamento de dividendo.<\/p>\n\n\n\n<p>J\u00e1 com rela\u00e7\u00e3o \u00e0 elimina\u00e7\u00e3o dos JCPs, as empresas que mais se utilizam desse beneficio no Brasil s\u00e3o as do setor financeiro \u2013 como bancos, B3 (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/b3-b3sa3\/\">B3SA3<\/a>) e seguradoras -, as empresas do setor de telecomunica\u00e7\u00f5es, el\u00e9tricas, e v\u00e1rias empresas do setor de consumo, como Ambev (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/ambev-abev3\/\">ABEV3<\/a>), Hypera (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/hypera-pharma-hype3\/\">HYPE3<\/a>) e algumas varejistas, como Magazine Luiza (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/magazine-luiza-mglu3\/\">MGLU3<\/a>), Lojas Renner (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/lojas-renner-lren3\/\">LREN3<\/a>), Via (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/viavarejo-vvar3\/\">VVAR3<\/a>), Raia Drogasil (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/rd-radl3\/\">RADL3<\/a>), P\u00e3o de A\u00e7\u00facar (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/pao-de-acucar-pcar3\/\">PCAR3<\/a>), Carrefour Brasil (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/carrefour-crfb3\/\">CRFB3<\/a>), locadoras, e alguns shoppings como Multiplan (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/multiplan-mult3\/\">MULT3<\/a>).<\/p>\n\n\n\n<p>\u201cV\u00e1rias dessas empresas poderiam ter impacto nos seus lucros superior a 10% com o fim do JCP, o que seria parcialmente compensado pela redu\u00e7\u00e3o do IRPJ em 5 pontos percentuais em 2023. Uma outra forma de mitigar parcialmente esse impacto \u00e9 via o aumento do endividamento. Dessa forma, o aumento do pagamento de juros sobre a d\u00edvida tem o mesmo efeito de reduzir o lucro tribut\u00e1vel. Por\u00e9m, no m\u00e9dio prazo isso pode gerar um incentivo perigoso, o que aumentaria o risco das empresas via maior endividamento\u201d, avalia a equipe de estrat\u00e9gia.<\/p>\n\n\n\n<p>Cabe destacar que o JCP, como \u00e9 conhecido esse benef\u00edcio no Brasil que existe desde 1995, possibilita que as empresas deduzam essa distribui\u00e7\u00e3o paga aos seus acionistas como uma despesa, o que acaba por reduzir o lucro tribut\u00e1vel delas. J\u00e1 os dividendos s\u00e3o pagos com base no lucro l\u00edquido, e n\u00e3o permitem serem deduzidos como despesas. Conforme destaca a XP, a discuss\u00e3o e proposta de elimina\u00e7\u00e3o do JCP n\u00e3o \u00e9 nova no Brasil, e j\u00e1 ocorre h\u00e1 v\u00e1rios anos. O JCP \u00e9 calculado pelas empresas com base no Capital Social delas e na Taxa de Juros de Longo Prazo (TJLP), hoje em 4,61% ao ano.<\/p>\n\n\n\n<p>No contexto da reforma tribut\u00e1ria, a equipe de estrat\u00e9gia do Bradesco BBI, liderada por Andr\u00e9 Carvalho reduziu a sua exposi\u00e7\u00e3o ao Brasil dentro da carteira para a Am\u00e9rica Latina, ainda que mantendo exposi\u00e7\u00e3o overweight (exposi\u00e7\u00e3o acima da m\u00e9dia). A exposi\u00e7\u00e3o overweight se justifica uma vez que os estrategistas do banco ainda avaliam que i) o MSCI Brasil ainda negocia abaixo da m\u00e9dia hist\u00f3rica de sete anos, ii) expectativa de forte crescimento de PIB, com risco de que o crescimento de 2021 possa chegar a 6%, podendo significar um potencial adicional de lucro por a\u00e7\u00e3o e iii) o potencial de alta ainda \u00e9 significativo levando em conta que o banco possui atualmente um target de 135 mil pontos para o Ibovespa ao final de 2021 e de 150 mil pontos ao final de 2022.<\/p>\n\n\n\n<p>Para os estrategistas do BBI, o impacto combinado no MSCI Brasil seria de uma queda de cerca de 9%, com os setores potencialmente menos impactados sendo os de varejo, agroneg\u00f3cio e transportes e os potencialmente mais afetados os financeiros, petr\u00f3leo e g\u00e1s, utilities e de constru\u00e7\u00e3o civil. Contudo, os estrategistas ressaltam que esse \u00e9 um exerc\u00edcio simplificado presumindo que a proposta seja aprovada conforme apresentada e ignorando a rea\u00e7\u00e3o das empresas para mitigar os impactos.<\/p>\n\n\n\n<p>\u201cEm nossa opini\u00e3o, muitos dos riscos negativos representado pela reforma j\u00e1 est\u00e3o precificados (MSCI Brasil teve desempenho inferior ao MSCI emergentes em 2,5 pontos na sexta-feira, al\u00e9m de ser negociado abaixo de sua m\u00e9dia hist\u00f3rica)\u201d, apontam. No entanto, reconhecem o risco de uma maior rota\u00e7\u00e3o de setores que poderiam ser mais ou menos afetados. Com isso, em sua carteira de estrat\u00e9gia, eles adicionaram ao portf\u00f3lio a\u00e7\u00f5es que n\u00e3o seriam muito impactadas pela reforma tribut\u00e1ria, como Vamos (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/vamos-vamo3\/\">VAMO3<\/a>) e Natura (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/natura-ntco3\/\">NTCO3<\/a>), e reduziu exposi\u00e7\u00e3o \u00e0s a\u00e7\u00f5es de constru\u00e7\u00e3o civil, Renner e B3.<\/p>\n\n\n\n<p><strong><em>Confira abaixo os estudos de impacto por setor, de acordo com an\u00e1lises do Safra, Bradesco BBI e do Credit Suisse:<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Petr\u00f3leo e g\u00e1s \/ transporte e bens de capital<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Os analistas do Bradesco BBI veem que as a\u00e7\u00f5es que mais sofrer\u00e3o s\u00e3o aquelas que normalmente pagam JCP nos limites legais e que s\u00e3o vistas como players de rendimento de dividendos s\u00f3lidos e as que s\u00e3o altamente alavancadas e &nbsp;portanto, s\u00e3o incapazes de ajustar sua estrutura de capital.<\/p>\n\n\n\n<p>Na avalia\u00e7\u00e3o dos analistas, haver\u00e1 um impacto potencial de 4% sobre o Valor Presente L\u00edquido (NPV, na sigla em ingl\u00eas) das a\u00e7\u00f5es da Petrobras (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/petrobras-petr3\/\">PETR3<\/a>;<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/petrobras-petr4\/\">PETR4<\/a>), que deve ser a empresa do setor de petr\u00f3leo e g\u00e1s mais afetada, j\u00e1 que a empresa pagou muitos juros sob capital pr\u00f3prio sob o limite legal. Mas o banco afirma que a petroleira est\u00e1 em uma trajet\u00f3ria de redu\u00e7\u00e3o do endividamento que deve permitir que ajuste sua estrutura de capital no futuro ou que realize recompras para compensar os impostos mais altos sobre os dividendos.<\/p>\n\n\n\n<p>O banco v\u00ea impacto neutro sobre a BR Distribuidora (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/petrobras-distribuidora-brdt3\/\">BRDT3<\/a>), vista como uma forte distribuidora de dividendos, que pagou no passado imposto sobre o capital dentro do limite legal. Por outro lado, diz que a empresa est\u00e1 menos endividada que a Petrobras, devido \u00e0 volatilidade menor do neg\u00f3cio da empresa.&nbsp;O banco v\u00ea potencial impacto de aumento de 12% no NPV da Ultrapar, que n\u00e3o paga JCP apenas dividendo.<\/p>\n\n\n\n<p>O Bradesco BBI tamb\u00e9m v\u00ea potencial de crescimento de 6% no valor presente l\u00edquido da PetroRio, avaliando que a empresa n\u00e3o paga dividendos e n\u00e3o pretende faz\u00ea-lo no futuro pr\u00f3ximo. Al\u00e9m disso, a empresa tem atualmente capital l\u00edquido, sem d\u00edvidas no n\u00edvel de holding.<\/p>\n\n\n\n<p>O BBI v\u00ea potencial impacto positivo de 20% sobre a Oceanpact (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/oceanpact-opct3\/\">OPCT3<\/a>), por avaliar que \u00e9 uma empresa que priorizar\u00e1 crescimento e n\u00e3o dividendos no curto prazo. O imposto mais baixo sobre a renda deve ter um impacto positivo sobre a participa\u00e7\u00e3o no mercado reprimida da empresa, mas tamb\u00e9m depende de a companhia se mostrar capaz de executar seu plano agressivo de crescimento.<\/p>\n\n\n\n<p>Para o setor de transportes, Victor Mizusaki, analista do BBI, assume que a tributa\u00e7\u00e3o de 20% sobre os dividendos ser\u00e1 em cima do recurso distribu\u00eddo por empresas a pessoas f\u00edsicas \u2013 mas n\u00e3o no caso de empresas com estruturas corporativas como Sociedades de Prop\u00f3sito Espec\u00edfico (SPEs) e holding.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Leia mais:&nbsp;<\/strong><br \/><strong>\u2013&nbsp;<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/onde-investir\/fundos-imobiliarios-gestores-apontam-incoerencia-na-proposta-do-governo-em-tributar-dividendos\/\">Fundos imobili\u00e1rios: gestores apontam incoer\u00eancia na proposta do governo em tributar dividendos<\/a><\/strong><br \/><strong>\u2013&nbsp;<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/onde-investir\/fundos-de-previdencia-despontam-como-alternativa-as-mudancas-propostas-em-fundos-exclusivos\/\">Fundos de previd\u00eancia despontam como alternativa \u00e0s mudan\u00e7as propostas em fundos exclusivos<\/a><\/strong><br \/><strong>\u2013&nbsp;<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/economia\/reforma-tributaria-e-populista-e-compromete-longo-prazo-diz-bernard-appy\/\">Reforma tribut\u00e1ria \u00e9 populista e compromete longo prazo, diz Bernard Appy<\/a><\/strong><br \/><strong>\u2013&nbsp;<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/minhas-financas\/imposto-de-renda-entenda-a-proposta-que-permite-atualizar-o-valor-dos-imoveis-na-declaracao\/\">Imposto de Renda: entenda a proposta que permite atualizar o valor dos im\u00f3veis na declara\u00e7\u00e3o<\/a><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Azul (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/azul-azul4\/\">AZUL4<\/a>) e Gol (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/gol-goll4\/\">GOLL4<\/a>) s\u00e3o as \u00fanicas duas empresas da cobertura com potencial impacto positivo levando em conta essa proposta de reforma, dado que essas empresas n\u00e3o podem distribuir dividendos nos pr\u00f3ximos anos. O analista estima que essa reforma tribut\u00e1ria seja 3,8 vezes mais prejudicial para as empresas de bens de capital do que para as de transporte, principalmente devido ao fim dos juros sobre o capital pr\u00f3prio. Para as top picks do setor do banco, Santos Brasil (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/santos-brasil-stbp3\/\">STBP3<\/a>) e Vamos, o analista estima um impacto negativo de apenas cerca de 2% sobre as a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n<p>J\u00e1 os analistas do Credit Suisse, que tratam dos dois setores, acreditam que as empresas de crescimento, como Localiza (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/localiza-rent3\/\">RENT3<\/a>), Unidas (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/locamerica-lcam3\/\">LCAM3<\/a>), Movida (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/movida-movi3\/\">MOVI3<\/a>), Rumo (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/rumo-log-rail3\/\">RAIL3<\/a>) e Hidrovias do Brasil (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/hidrovias-do-brasil-hbsa3\/\">HBSA3<\/a>) devem acabar reinvestindo uma maior parte do lucro antes de impostos e aumentar o fen\u00f4meno de recompras, enquanto a taxa\u00e7\u00e3o de dividendos deve impactar os maiores pagadores de dividend payouts (ou dividendo como parcela do lucro), como \u00e9 o caso de BR Distribuidora, Petrobras, CCR (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/ccr-ccro3\/\">CCRO3<\/a>) e Ultrapar (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/ultrapar-ugpa3\/\">UGPA3<\/a>).<\/p>\n\n\n\n<p>O fim do benef\u00edcio fiscal para JCP deve trazer maior impacto para empresas como Localiza, BR Distribuidora, WEG (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/weg-wege3\/\">WEGE3<\/a>), Petrobras, Unidas e Movida. \u201cOs 20% pagos das subsidi\u00e1rias para a holding parecem ser o t\u00f3pico mais controverso e podem impactar principalmente empresas que tem holding e diversas subsidi\u00e1rias, como CCR, Ecorodovias, Rumo e Ultrapar. De toda forma parece ser poss\u00edvel ajustar a estrutura de capital ao longo do tempo\u201d, afirmam.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Outras commodities<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>O fim do JCP tende a ter um impacto maior nas empresas com alta distribui\u00e7\u00e3o de lucros, caso atualmente da Vale (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/vale-vale3\/\">VALE3<\/a>), aponta o Safra.<\/p>\n\n\n\n<p>Por outro lado, os maiores benefici\u00e1rios potenciais da redu\u00e7\u00e3o da al\u00edquota de imposto de renda s\u00e3o aqueles com a maior al\u00edquota efetiva dos \u00faltimos anos e que fizeram pouco ou nenhum pagamento de juros sobre capital pr\u00f3prio, como Ultrapar (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/ultrapar-ugpa3\/\">UGPA3<\/a>) e Usiminas (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/usiminas-usim5\/\">USIM5<\/a>).<\/p>\n\n\n\n<p>Vale ressaltar que a exist\u00eancia de subsidi\u00e1rias estrangeiras torna uma estimativa da mudan\u00e7a para algumas das empresas muito menos exata, avaliam.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Setor financeiro<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Os analistas do BBI estimam um impacto significativo de cerca de 30% no resultado esperado dos bancos de 2022, principalmente devido a reprecifica\u00e7\u00e3o dos cr\u00e9ditos tribut\u00e1rios a uma taxa de imposto mais baixa, al\u00e9m do fim dos benef\u00edcios de JCP, parcialmente compensado pela redu\u00e7\u00e3o da al\u00edquota de IR. A equipe de an\u00e1lise tamb\u00e9m incluiu um exerc\u00edcio de c\u00e1lculo do NPV&nbsp; dos benef\u00edcios de uma taxa de imposto de renda mais baixa, o que tamb\u00e9m compensa parcialmente o impacto. Considerando o valor presente l\u00edquido dos benef\u00edcios de uma al\u00edquota mais baixa, a estimativa \u00e9 de um impacto l\u00edquido negativo de 17%.<\/p>\n\n\n\n<p>O banco su\u00ed\u00e7o Credit Suisse, por sua vez, aponta que o projeto \u00e9 potencialmente positivo para seguradoras, estimando um impacto potencial de alta sobre lucros de 3% para a BB Seguridade (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/bb-seguridade-bbse3\/\">BBSE3<\/a>) e de 6,6% para a Caixa Seguridade (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/caixa-seguridade-cxse3\/\">CXSE3<\/a>) em 2023. Como as empresas n\u00e3o s\u00e3o afetadas pela n\u00e3o dedutibilidade do JCP (j\u00e1 que s\u00f3 pagam dividendos), o impacto nos lucros deve ser positivo, dado que o benef\u00edcio da redu\u00e7\u00e3o na taxa de imposto de renda mais do que compensa a tributa\u00e7\u00e3o sobre a parte dos dividendos recebidos de suas joint ventures.<\/p>\n\n\n\n<p>O Credit tamb\u00e9m avalia que o projeto \u00e9 potencialmente negativo para bancos, que est\u00e3o entre os maiores benefici\u00e1rios da dedutibilidade de juros sobre o capital pr\u00f3prio. Potencialmente, a lei teria impacto de entre 3% e 4% para o lucro de grandes bancos em 2023, e de entre 7% e 8% para bancos estatais. Para a Ita\u00fasa (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/itausa-itsa4\/\">ITSA4<\/a>), o Credit prev\u00ea impacto de 3,9% sobre o lucro, j\u00e1 que a economia com PIS\/Cofins seria mais do que compensada pela redu\u00e7\u00e3o de rendimentos do Ita\u00fa Unibanco e a taxa\u00e7\u00e3o sobre dividendos recebidos, mas n\u00e3o distribu\u00eddos.<\/p>\n\n\n\n<p>Para a Porto Seguro (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/porto-seguro-pssa3\/\">PSSA3<\/a>), o Credit estima um impacto negativo de 4,6% devido ao fim da dedutibilidade do JCP.<\/p>\n\n\n\n<p>J\u00e1 para a B3, os analistas do banco su\u00ed\u00e7o veem que o impacto negativo do fim da dedutibilidade do JCP seria compensado pela redu\u00e7\u00e3o da taxa de imposto sobre as empresas para 29% (nova taxa estatut\u00e1ria seria igual \u00e0 taxa de imposto efetiva), podendo haver um impacto relativamente neutro.<\/p>\n\n\n\n<p>O Safra, por sua vez, aponta que o setor financeiro pode acabar pagando mais impostos (com a taxa efetiva de imposto aumentando em m\u00e9dia cerca de 3 pontos porcentuais). Os analistas veem a Ita\u00fasa como um dos casos menos impactados de sua cobertura, assumindo que o fim do instrumento de JCP pode terminar com a inefici\u00eancia tribut\u00e1ria do PIS\/Cofins em algumas holdings.<\/p>\n\n\n\n<p>J\u00e1 a al\u00edquota tribut\u00e1ria efetiva dos bancos pode saltar de 31,5% para 34,5%. O fato de que em 2022 a al\u00edquota de imposto poderia cair apenas 2,5 pontos percentuais pode fazer com que a redu\u00e7\u00e3o de lucros caia para um d\u00edgito alto. \u201cEm nossa opini\u00e3o, os bancos de capital aberto, como o Banco do Brasil (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/banco-do-brasil-bbas3\/\">BBAS3<\/a>) e o Banrisul (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/banrisul-brsr6\/\">BRSR6<\/a>), seriam os mais impactados (considerando que o instrumento de JCP traz maior prote\u00e7\u00e3o fiscal, pois esse instrumento \u00e9 mais relevante em bancos com ROEs mais baixos)\u201d, avaliam.<\/p>\n\n\n\n<p>O Santander Brasil (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/santander-br-sanb11\/\">SANB11<\/a>) e o BTG (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/btgp-banco-bpac11\/\">BPAC11<\/a>) seriam os menos afetados pela proposta de reforma tribut\u00e1ria. Entre as seguradoras, o Safra espera que o IRB (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/irb-brasil-irbr3\/\">IRBR3<\/a>) seja mais impactado negativamente que a Porto Seguro (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/porto-seguro-pssa3\/\">PSSA3<\/a>), devido ao seu n\u00edvel de ROE mais baixo, e ao fato de o IRB usufruir de alguns benef\u00edcios fiscais no ramo de agro-resseguro que n\u00e3o devem ser beneficiados pela redu\u00e7\u00e3o de 5 pontos percentuais de imposto.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Varejo e e-commerce&nbsp;<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Richard Cathcart, analista do BBI, v\u00ea impacto limitado para os setores dado que grande parte das empresas sob a sua cobertura paga apenas o m\u00ednimo de dividendos de 25%, dada necessidade de investimento.<\/p>\n\n\n\n<p>Nesse caso, o menor imposto para empresas deve compensar a perda de JCP. Impacto m\u00e9dio nos lucros \u00e9 de queda de 1,4% em 2022 e de 0,7% em 2023; e impacto m\u00e9dio em valuation \u00e9 de alta de 0,8%, com impacto positivo mais relevante em Enjoei (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/enjoei-enju3\/\">ENJU3<\/a>; alta de 11%), GPA (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/pao-de-acucar-pcar3\/\">PCAR3<\/a>; alta de 8%), Allied (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/allied-tecnologia-alld3\/\">ALLD3<\/a>; alta de 7%) e Assa\u00ed (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/assai-asai3\/\">ASAI3<\/a>; alta de 6%).<\/p>\n\n\n\n<p>O Safra aponta que, para o varejo, a redu\u00e7\u00e3o na al\u00edquota do IR beneficiar\u00e1 mais d1000 (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/d1000-dmvf3\/\">DMVF3<\/a>), CVC (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/cvc-brasil-cvcb3\/\">CVCB3<\/a>), Natura (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/natura-ntco3\/\">NTCO3<\/a>), Profarma (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/profarma-pfrm3\/\">PFRM3<\/a>), Carrefour Brasil (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/carrefour-crfb3\/\">CRFB3<\/a>), Lojas Quero-Quero (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/quero-quero-ljqq3\/\">LJQQ3<\/a>) e Track &amp; Field (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/track-field-tfco4\/\">TFCO4<\/a>), que pagam a maior al\u00edquota efetiva de imposto, todas acima de 34%, combinando imposto de renda mais taxas de contribui\u00e7\u00e3o social.<\/p>\n\n\n\n<p>Eles ainda apontam que veem a proposta de aumento da faixa de isen\u00e7\u00e3o de imposto de renda como um fator positivo para o varejo. De acordo com os dados oficiais do governo, 5,6 milh\u00f5es de contribuintes adicionais ir\u00e3o aderir \u00e0 base de isen\u00e7\u00e3o de impostos, um aumento de 31%.<\/p>\n\n\n\n<p>Por outro lado, o fim da isen\u00e7\u00e3o de juros sobre o capital pr\u00f3prio afetaria mais a CVC, Lojas Americanas (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/lojas-americanas-lame4\/\">LAME4<\/a>), Hypera (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/hypera-pharma-hype3\/\">HYPE3<\/a>), Arezzo (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/arezzo-arzz3\/\">ARZZ3<\/a>), Guararapes (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/guararapes-guar3\/\">GUAR3<\/a>), Carrefour Brasil, RaiaDrogasil (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/rd-radl3\/\">RADL3<\/a>), Hering (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/cia-hering-hgtx3\/\">HGTX3<\/a>), Natura e Panvel (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/dimed-pnvl3\/\">PNVL3<\/a>) seriam as maiores perdedoras, nesta ordem, pois o benef\u00edcio representou mais de 10% do faturamento dessas empresas em 2019. Os analistas usaram 2019 como ano de refer\u00eancia em ambos os casos devido ao forte impacto nos lucros do varejo em 2020.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Tecnologia e telecomunica\u00e7\u00f5es&nbsp;<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>As a\u00e7\u00f5es do setor de telecomunica\u00e7\u00f5es desfrutam de economias fiscais relevantes com o benef\u00edcio de JCP, destaca o Safra. No entanto, os analistas ressaltam que elas poderiam mitigar esse impacto otimizando sua estrutura de capital (reduzindo a base de capital e aumentando seu endividamento), especialmente no caso de investimento da Telef\u00f4nica Brasil (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/telef-brasil-vivt3\/\">VIVT3<\/a>).<\/p>\n\n\n\n<p>J\u00e1 para o setor de tecnologia, o Safra refor\u00e7a que a reforma tribut\u00e1ria pode impactar os lucros, mas n\u00e3o deve ser um evento significativo sobre os pre\u00e7os das a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n<p>Embora devamos ver o fim do JCP (trazendo significativo aumento de impostos), tendo em vista que essas a\u00e7\u00f5es apresentam um balan\u00e7o patrimonial forte (com posi\u00e7\u00e3o de caixa l\u00edquido), \u00e9 importante destacar dois fatores importantes, apontam os analistas.<\/p>\n\n\n\n<p>\u201cCertas a\u00e7\u00f5es do setor t\u00eam o pre\u00e7o mais relacionado ao crescimento da receita do que aos lucros (e o rendimento de dividendos n\u00e3o \u00e9 um tema importante para a maioria de seus investidores). Em segundo lugar, a maior parte do valor dessas a\u00e7\u00f5es \u00e9 de longo prazo (quando nossos modelos j\u00e1 trabalhavam com al\u00edquota de imposto mais alta)\u201d, afirmam.<\/p>\n\n\n\n<p>Olhando para os nomes de tecnologia, Locaweb (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/locaweb-lwsa3\/\">LWSA3<\/a>) deve ser o mais impactado, com redu\u00e7\u00e3o de lucro de 17% em 2022 e 14% em 2023), enquanto o lucro da Sinqia (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/sinqia-sqia3\/\">SQIA3<\/a>) deve cair em 11% e 10%.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Utilities: energia e saneamento<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Francisco Navarrete, analistas do BBI, acredita que o imposto sobre dividendos penaliza estruturas em que ativos maduros fazem caixa e que s\u00e3o deslocados para suas holdings para prop\u00f3sito de crescimento, que \u00e9 o caso de muitas empresas da sua cobertura.<\/p>\n\n\n\n<p>Na \u00f3tica das empresas, incluindo impostos sobre dividendos de subsidi\u00e1rias pagas as holdings, principais ganhadoras (NPV) relativas seriam as que pagam pouco JCP como Engie (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/engie-brasil-egie3\/\">EGIE3<\/a>), com alta de 4,5% de market cap (capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado), sendo que Copel (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/copel-cple6\/\">CPLE6<\/a>), Energisa (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/energisa-engi11\/\">ENGI11<\/a>), Eneva (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/eneva-enev3\/\">ENEV3<\/a>) e Cesp (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/cesp-cesp6\/\">CESP6<\/a>) teriam alta de 1,6% de market cap. Os principais perdedores seriam Light (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/light-ligt3\/\">LIGT3<\/a>), com queda de 10% de market cap, Transmiss\u00e3o Paulista (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/trans-paulista-trpl4\/\">TRPL4<\/a>), AES Brasil (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/aes-brasil-aesb3\/\">AESB3<\/a>), CPFL (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/cpfl-energia-cpfe3\/\">CPFE3<\/a>) e Omega (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/omega-geracao-omge3\/\">OMGE3<\/a>), com quedas de cerca de 6,1%.<\/p>\n\n\n\n<p>Na \u00f3tica dos acionistas que, al\u00e9m dos impactos listados acima, levando em conta a taxa\u00e7\u00e3o de dividendos em 20%, principais empresas impactadas negativamente em termos de market cap seriam a Transmiss\u00e3o Paulista e AES Brasil, sendo que as menos&nbsp; afetadas seriam Engie e Cesp.<\/p>\n\n\n\n<p>O Credit Suisse aponta que as players tradicionais de dividendos, como Taesa (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/taesa-taee11\/\">TAEE11<\/a>) e AES Brasil, poderiam ser menos atrativas para os acionistas a depender do tipo de investidor, j\u00e1 que os rendimentos de dividendos poderiam ser impactos negativamente, e n\u00e3o devem ser ofuscados pela nova al\u00edquota mais baixa de imposto.<\/p>\n\n\n\n<p>O Safra avalia preliminarmente as empresas de saneamento como as mais impactadas pela exclus\u00e3o do mecanismo de JCP. O impacto m\u00e9dio sobre o lucro de 2021 seria de queda de 8,3%, considerando apenas as empresas com pagamentos de JCP relevantes.<\/p>\n\n\n\n<p>Para el\u00e9tricas, estima-se impacto no lucro abaixo de 5% para AES Brasil, Engie, Neoenergia (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/neoenergia-neoe3\/\">NEOE3<\/a>), Taesa e Copel.<\/p>\n\n\n\n<p>\u201cTamb\u00e9m avaliamos o impacto preliminar de uma redu\u00e7\u00e3o m\u00e9dia de 5% do imposto sobre as sociedades em nossa cobertura, o que pode ser um bom mitigador para o fim do JCP. Estimamos um aumento m\u00e9dio de 6% a 8% no lucro l\u00edquido das empresas, oriundo da redu\u00e7\u00e3o da al\u00edquota\u201d, apontam.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Bebidas e alimentos<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>O destaque no setor fica para as a\u00e7\u00f5es da Ambev (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/ambev-abev3\/\">ABEV3<\/a>), uma das maiores pagadoras de dividendos e que viu a sua a\u00e7\u00e3o cair mais de 5% na sexta-feira.<\/p>\n\n\n\n<p>Assumindo a aprova\u00e7\u00e3o da proposta como est\u00e1, o Credit Suisse estima um impacto negativo do NPV de R$ 0,80 por a\u00e7\u00e3o ABEV3, assumindo um efeito negativo de R$ 2,20 por a\u00e7\u00e3o vindo da elimina\u00e7\u00e3o de Juros sobre o Capital Pr\u00f3prio, do qual a Ambev contou com cerca de R$ 2 bilh\u00f5es de benef\u00edcios em m\u00e9dia nos \u00faltimos seis anos, a ser parcialmente ofuscado por um ganho de R$ 1,40 por a\u00e7\u00e3o com a queda da al\u00edquota do imposto de renda. Com rela\u00e7\u00e3o aos lucros, as mudan\u00e7as poderiam implicar uma queda de lucro por a\u00e7\u00e3o de 15% e 10% para 2022 e 2023, respectivamente.<\/p>\n\n\n\n<p>Por ser uma empresa como conta com um caixa l\u00edquido bastante robusto, a Ambev poderia levantar d\u00edvida e alavancar sua estrutura de capital para reduzir lucro antes de impostos (EBT) e assim ser mais eficiente.<\/p>\n\n\n\n<p>Se a Ambev decidir seguir os passos dos grandes players globais de bens de consumo, que em m\u00e9dia tem sua alavancagem em 2 ou 3 vezes a rela\u00e7\u00e3o entre d\u00edvida l\u00edquida e Ebitda, ela poderia levantar 16% a 24% do seu market cap, aumentando sua rela\u00e7\u00e3o de d\u00edvida l\u00edquida em rela\u00e7\u00e3o ao patrim\u00f4nio para um intervalo entre 45% e 65% (acima dos 5% atualmente).<\/p>\n\n\n\n<p>Com 61,8% das a\u00e7\u00f5es da companhia, a holding ABI consolida todas as suas subsidi\u00e1rias financeiras. Sendo assim, se a Ambev alavancar seu balan\u00e7o, ela poderia em parte eliminar os ventos contr\u00e1rios por conta do fim do JCP. Contudo, a an\u00e1lise do Credit aponta que a ABI est\u00e1 em um processo de desalavancagem, com o objetivo de uma estrutura de capital com uma rela\u00e7\u00e3o de 2 vezes a d\u00edvida l\u00edquida e o Ebitda. A companhia tamb\u00e9m teria como alternativa transferir o valor de dividendos para de recompra de a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n<p>A avalia\u00e7\u00e3o do Bradesco BBI tamb\u00e9m \u00e9 de que a estrutura de capital da Ambev n\u00e3o mude materialmente, mesmo se a atual proposta de reforma tribut\u00e1ria for aprovada. Analistas do Bradesco BBI calculam um efeito negativo de 10,6% nos lucros da Ambev em 2022 e de 7,5% em 2023 a partir das mudan\u00e7as tribut\u00e1rias propostas pelo governo.<\/p>\n\n\n\n<p>Com rela\u00e7\u00e3o a outras companhias do setor de alimentos, o analistas Leandro Fontanesi, do BBI, aponta que a Camil seria impactada em cerca de 11% do seu market cap j\u00e1 que tem distribu\u00eddo JCP historicamente (cerca de 45% dos seus proventos desde 2014).<\/p>\n\n\n\n<p>Sobre a BRF (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/brf-brfs3\/\">BRFS3<\/a>), considerando que a empresa tem reportado preju\u00edzo, o modelo do BBI assume que a empresa pagar\u00e1 dividendos e juros sobre capital pr\u00f3prio somente ap\u00f3s 2024, levando a um impacto positivo no lucro l\u00edquido de 2022 e 2023 das altera\u00e7\u00f5es fiscais propostas (devido a uma taxa de imposto mais baixa), mas um impacto negativo do valor presente l\u00edquido devido \u00e0 remo\u00e7\u00e3o dos juros sobre o capital no longo prazo.<\/p>\n\n\n\n<p>J\u00e1 sobre a JBS (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/jbs-jbss3\/\">JBSS3<\/a>), a empresa desalavancou nos \u00faltimos anos e est\u00e1 retornando capital aos acionistas por meio de uma combina\u00e7\u00e3o de dividendos e recompras. \u201cEm nossa opini\u00e3o, as mudan\u00e7as no imposto podem estimular a empresa a aumentar a parte do dinheiro distribu\u00edda por meio de recompras ao inv\u00e9s de dividendos\u201d, apontam.<\/p>\n\n\n\n<p>A expectativa \u00e9 a mesma para a S\u00e3o Martinho (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/sao-martinho-smto3\/\">SMTO3<\/a>), ou mais recompra, menos dividendo. A empresa distribuiu capital para os acionistas por meio de uma combina\u00e7\u00e3o de juros sobre capital pr\u00f3prio (cerca de 60%) e dividendos (cerca de 40%) nos \u00faltimos dois anos.<\/p>\n\n\n\n<p>J\u00e1 a Marfrig (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/marfrig-mrfg3\/\">MRFG3<\/a>) come\u00e7ou a pagar dividendos no quarto trimestre de 2020, ap\u00f3s cerca de 10 anos sem distribui\u00e7\u00e3o de caixa, e o modelo atual do BBI assume um dividend payout de 25% no longo prazo (em uma combina\u00e7\u00e3o de dividendos e JCP). Dito isso, a empresa adquiriu recentemente uma participa\u00e7\u00e3o relevante na BRF e anunciou um investimento no Paraguai, o que pode sugerir que a empresa continuaria a reinvestir seu caixa para crescer.<\/p>\n\n\n\n<p>Por fim, a M. Dias Branco (<a href=\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/cotacoes\/mdiasbranco-mdia3\/\">MDIA3<\/a>) distribuiu capital principalmente por meio de juros sobre o capital pr\u00f3prio nos \u00faltimos anos e o modelo do BBI assume um dividend payout de 40% no longo prazo. \u201cEnquanto estimamos a proposta de mudan\u00e7as fiscais tendo um impacto menor no market cap, os impostos sobre os dividendos podem ajudar a reativar o foco hist\u00f3rico em fus\u00f5es e aquisi\u00e7\u00f5es (sua \u00faltima grande aquisi\u00e7\u00e3o foi em 2018)\u201d, avalia o BBI.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>O que esperar?&nbsp;<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p>Cabe destacar tamb\u00e9m que, na sexta-feira, o presidente da C\u00e2mara Arthur Lira (PP-AL) nomeou o relator do projeto, deputado Celso Sabino (PSDB \u2013 PA), sinalizando forte vontade pol\u00edtica de agir com celeridade para avan\u00e7ar. A pr\u00f3xima etapa \u00e9 o relator apresentar seu relat\u00f3rio e negoci\u00e1-lo com os demais representantes. Ent\u00e3o, o presidente da C\u00e2mara poderia buscar para acelerar este projeto de lei, colocando-o em vota\u00e7\u00e3o, pulando as comiss\u00f5es e levando o projeto direto para o plen\u00e1rio da C\u00e2mara dos Deputados. Para a aprova\u00e7\u00e3o, s\u00e3o necess\u00e1rios 50% mais 1 do total de votos para aprov\u00e1-lo na C\u00e2mara e no Senado.<\/p>\n\n\n\n<p>Por se tratar de um projeto de lei de alta complexidade e as discuss\u00f5es e audi\u00eancias p\u00fablicas nem mesmo terem come\u00e7ado, o BBI n\u00e3o espera que Sabino apresente seu relat\u00f3rio antes de setembro (o recesso do meio do ano \u00e9 de 18 a 31 de julho).<\/p>\n\n\n\n<p>\u201cAt\u00e9 l\u00e1, provavelmente teremos mais visibilidade sobre as chances de sua passagem final. Para que as altera\u00e7\u00f5es propostas entrem em vigor em 2022, elas precisam ser aprovadas em 2021. Por enquanto, presumimos que o Congresso aprovar\u00e1 a maioria das altera\u00e7\u00f5es propostas no imposto de renda em 2021. Lira parece estar pressionando para que seja aprovado, o que definitivamente deve ajudar\u201d, apontam os estrategistas do BBI.<\/p>\n\n\n\n<p>Al\u00e9m disso, h\u00e1 o apelo pol\u00edtico de ajustar as faixas de imposto de renda das pessoas f\u00edsicas.<\/p>\n\n\n\n<p>\u201cPor\u00e9m, como sempre, o diabo est\u00e1 nos detalhes\u201d, afirma o BBI. Conhecendo os termos exatos da reforma do imposto de renda, o BBI espera que a comunidade empresarial v\u00e1 demandar v\u00e1rias altera\u00e7\u00f5es propostas como, por exemplo, tributa\u00e7\u00e3o do pagamento de dividendos das subsidi\u00e1rias \u00e0s empresas-m\u00e3e e a elimina\u00e7\u00e3o da isen\u00e7\u00e3o tribut\u00e1ria sobre fundos de investimento imobili\u00e1rio. Cabe destacar que, nesta segunda-feira, Lira chegou a admitir admitir al\u00edquota menor, de 15%,&nbsp; sobre lucros e dividendos.<\/p>\n\n\n\n<p>Conforme destacou em an\u00e1lise XP Pol\u00edtica, \u00e9 esperado, certamente, que haja alguma calibragem dessas altera\u00e7\u00f5es pelos parlamentares. \u201cA estrat\u00e9gia do governo foi apresentar ao Congresso algo mais robusto porque sabe que vai haver press\u00e3o para mexer. Ent\u00e3o, se a al\u00edquota enviada pela Economia foi de 20% para lucros e dividendos, \u00e9 porque existe a perspectiva de o Congresso baixar para 15%. Mesmo racioc\u00ednio vale para a faixa de isen\u00e7\u00e3o do IRPF. Se governo subiu para R$ 2.500, \u00e9 porque Congresso pode chegar at\u00e9 R$ 3 mil. Na quest\u00e3o do IRPJ, \u00e9 poss\u00edvel que o Congresso queira baixar ainda mais, o que exigiria alguma contrapartida, como deixar o setor financeiro de fora dessa redu\u00e7\u00e3o\u201d, aponta a XP.<\/p>\n\n\n\n<p>O risco \u00e9 a conta de chegada das compensa\u00e7\u00f5es que precisar\u00e3o ser feitas para acomodar a amplia\u00e7\u00e3o das benesses pretendidas pelos congressistas. A XP ressalta: \u201cSe n\u00e3o houver linha clara de a\u00e7\u00e3o do governo, a chance de desequil\u00edbrios n\u00e3o pode ser desprezada. A entrega da proposta inaugura oficialmente essa temporada de negocia\u00e7\u00f5es\u201d.<\/p>\n\n\n\n<p>Fonte: Infomoney<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Projeto de lei prev\u00ea taxa\u00e7\u00e3o de dividendos em 20% e fim dos juros sobre capital pr\u00f3prio, mas expectativa ainda \u00e9 de mudan\u00e7as [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":6085,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"iawp_total_views":8,"footnotes":""},"categories":[25,39],"tags":[],"class_list":["post-6084","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-noticias-campal","category-reforma-tributaria"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.campal.com.br\/site\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6084","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.campal.com.br\/site\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.campal.com.br\/site\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.campal.com.br\/site\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.campal.com.br\/site\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=6084"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.campal.com.br\/site\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6084\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.campal.com.br\/site\/wp-json\/wp\/v2\/media\/6085"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.campal.com.br\/site\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=6084"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.campal.com.br\/site\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=6084"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.campal.com.br\/site\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=6084"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}